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本年 315 曝光劣质卫生巾后，雷军的微博挑剔区再度成为"赛博许诺池"——大齐网民纷纷命令，小米尽快分娩卫生巾、纸尿布等，跨界整顿这块阛阓。

年青东说念主"有愿望，找雷军"，让小米成为"全民愿力"的加握对象。

半玩梗、半当的确"愿力"，让雷军成为网民最嗜好的原土企业家之一，也带动小米手机、汽车等居品卖爆，成为小米功绩飞涨和股价飙升的民气基础。

昔时一年，小米股价从不到 15 港元开动飞腾，3 月 19 日报于 58.2 港元，累计飞腾近 2.9 倍，市值靠近 1.5 万亿港元，在港股阛阓仅次于腾讯和阿里。本年以来，小米股价累计飞腾近 70%。

图注：昔时一年，小米股价握续走高

从最新发布的季报来看，小米股价还远未涉及天花板。

3 月 18 日，小米发布 2024 财年第四季度及全年功绩。2024 年，小米营收达东说念主民币 3659 亿元，同比增长 35%；第四季度营收 1090 亿元，同比增长 48.8%，初度恣意千亿。全年经治愈净利润达 272 亿元，同比增长 41.3%。

手机是小米的基本盘。2024 年，小米手机全球出货量达 1.69 亿部，同比增长 15.7%，达成收入 1918 亿元，同比增长 21.8%。

另据阛阓调研公司 Canalys 数据，2024 年小米在全球智高手机阛阓占据 13.8% 份额，仅次于三星和苹果，一语气 18 个季度位列全球智高手机阛阓 TOP3，且为三大品牌中独一达成正增长的品牌。

汽车是小米的第二增长弧线。2024 年，小米 SU7 累计请托 13.7 万辆，超出 10 万辆的打算；汽车等翻新业务全年孝顺 328 亿元收入。2025 年，小米汽车设定 35 万辆的请托打算，平均每月需请托 2.9 万辆以上，特殊于客岁的 2.6 倍。

图注：2024 年，小米 SU7 累计请托 13.7 万辆

囊括了智能家居、家电的 IoT 与生涯蓦地居品业务相通领略不俗，全年收入初度恣意千亿，同比增长 30%，空调、雪柜和洗衣机出货量均刷新记载。

在"全民愿力"加握下，小米的拳头居品——手机、汽车乃至空调雪柜洗衣机，险些出一个火一个，带动功绩和股价增长。粉丝的追捧、蓦地者的偏疼体目下销售额上，为小米股价永久飞腾奠定根基。

目下的问题是，一语气刷新历史高点后，小米股价还有多大飞腾空间？

汽车业务是小米这一波股价飞腾的发动机。小米昔时一年股价腾飞，大约起先与客岁 3 月底小米 SU7 发售时代相吻合。因此，小米汽车的估值，很猛进度上决定了小米股价的中短期走势。

单就汽车业务而言，可供类比的股票是特斯拉。小米 SU7 径直切分了特斯拉 Model 3 的客群；本年年中 YU7 发布后，小米汽车将变成雷同 Model 3/Y 的居品矩阵。

放在更长的企业发展周期下，另一只能以类比的股票是苹果。小米昔时几年一直发愤买通手机、汽车、智能家居家电，苹果相通是买通软硬件生态的老手，并一经从中得回逾额酬谢，现时市值高达 3.2 万亿好意思元，高居好意思国上市公司第一。

比较之下，小米现时市值约合 1880 亿好意思元，特殊于苹果的 6%。但从两者的销量和营收增速来看，小米的永久价值至少特殊于苹果的 1/10。

但小米的畴昔既不是特斯拉，也不是苹果。

它是一只很难找到完全调换的类比对象的股票：同期领有手机 +AIoT+ 汽车三伟业务板块，个东说念主出动开采、家庭智能开采、汽车在合并世态下彼此买通，即所谓"东说念主车家全生态"。

三块业务跨场景交融，外界既不成将小米视为等闲的手机公司，也不成将其等同于造车新势力，更不成将其与传统家电企业作念对比。旁东说念主难以复刻的"东说念主车家全生态"模式和愿景，让小米在成本阛阓上开动享有我方的估值范式。

小米最新财报讲显着了一件事："东说念主车家全生态"基本跑通，目下到了把生态快速作念大的新阶段。目下买小米股票，既是买雷军、买小米汽车，亦然在买"东说念主车家全生态"在更永劫期、更多阛阓的增长后劲。

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小米汽车关于特斯拉的替代效应到底有多强，能够从特斯拉中国手中抢到些许份额，决定了小米中短期股价走势。

昔时一年间，这种新品牌关于老品牌的替代效应，初期靠近广大质疑，但很快被彭湃的订单所考证。

小米客岁 3 月底开售的 SU7，居品定位和价钱区间与 Model 3 十分接近，对准的也齐是年青东说念主。上市前，雷军曾盘考繁密业内东说念主士，得到的反映是 SU7 每月卖出 5000 辆就一经相等理念念了，也便是 Model 3 的 1/3。

另一方面，按照小米集团结伴东说念主、集团总裁卢伟冰的说法vvvv88，小米彼时设定第一年（执行是 9 个月）售出 7.6 万辆的打算，前期月请托不到 1 万辆，后期 1 万多。这一打算高于外部预期，但也属于"踮脚尖"就能达成的规模。

但执行上，SU7 的受迎接进度超出悉数东说念主预期。

证据财报，SU7 客岁请托 13.7 万辆，险些特殊于最初打算的 2 倍。2024 年 10 月之后，这款车一语气 5 个月的请托量恣意 2 万辆；倘若这一势头保握下去，SU7 本年销量反超 Model 3 险些板上钉钉。

与此同期，特斯拉 2024 年在华销量创下 65.7 万辆的新高，但年增速跌至 8.8%，比较 2023 年的 37.3% 大幅放缓。本年前两个月，特斯拉在华销量同比下滑，其中 2 月同比环比均下落约 50%，阛阓份额降至 3.9%，比较客岁同期下滑 4 个百分点。

在替代效应得到考证后，小米接下来的窒碍是，怎么尽快普及产能。

自 SU7 上市以来，小米汽车永久处于供不应求的状态，用户下订单后需要恭候数月之久。3 月初，雷军曾涌现 SU7 上市 11 个月销量超 32 万辆，已请托 18 万辆，"还有十四五万辆在列队"。

另据第三方数据，戒指 3 月中旬，SU7 累计锁单量接近 38 万辆，累计请托量约 19.6 万辆，还有超 18 万辆恭候请托。

3 月 18 日，雷军败露"刚刚请托了第 20 万辆小米汽车"。公司正全力普及产能并已取得进展，2025 年全年请托打算已上调至 35 万台。

在第四季度财报电话会议上，卢伟冰暗意，目下最大的瓶颈可能便是汽车请托，而请托瓶颈其实便是产能。小米前段时代召开供应商动员大会，但愿与互助伙伴沿途拉升产能。此外，小米正在挖掘现存产线的潜能，"里面盘下来之后以为如故有挖潜的空间"。

除了产能瓶颈，小米规划 6 月发布的新车 YU7，也将靠近比 SU7 更浓烈的竞争。

YU7 对准纯电 SUV 阛阓，这是特斯拉 Model Y 终年"抢占"的完全界限。2024 年，Model Y 在华销量高达 48 万辆，起先于其余悉数新能源车型。YU7 考究开售时，例必遇到 Model Y 的强力阻击。

小米 YU7。图源：雷军微博

小米也料念念到了两者正面碰撞的场景。本年 1 月，特斯拉中国官网打出"尽管对比"的标语宣传焕新版 Model Y，雷军转发挑剔"好的"。

如果 YU7 能够复制 SU7 的名胜，短时代内抢下 Model Y 的蛋糕，那么小米汽车关于特斯拉中国的替代效应将进一步得到证明。小米汽车算作第二弧线的价值，乃至小米公司的永久估值也将愈加清醒。

按照销量占比随意估算，特斯拉中国业务价值约 2200 亿好意思元。如果小米最终与特斯拉中国分庭抗礼，那么小米汽车的永久估值约 1100 亿好意思元。虽然，前提是小米 SU7+YU7 能够替代 Model 3/Y，成为中国阛阓最受迎接的纯电车型。

国际投行握有雷同不雅点。小米发布第四季度财报后，摩根大通在研报中赐与"中性"评级和 60 港元打算价。研报提到，小米的汽车业务目下被估值为全球第二大最有价值的电动汽车 OEM 厂商，仅次于特斯拉，远高与其他纯电动车厂商。

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小米的价值中短期看小米汽车，永久则取决于"东说念主车家全生态"的发展景色。

所谓"东说念主车家全生态"，就所以合并套操作系统——彭湃 OS 为基座，达成手机、平板电脑、可衣服开采、智能家居家电、汽车等软硬件功能交融与联动，让不同场景下的用户体验通达衔尾。

早在 2022 岁首，小米就开动尝试交融不同结尾的操作系统架构，将"东说念主车家"买通。2023 年 10 月，小米发布彭湃 OS，并将企业计策升级为"东说念主车家全生态"。

雷军彼时暗意，彭湃 OS 是迈向"东说念主车家全生态"的要害突出。借助这一跨平台操作系统，"东说念主车家全生态"行将完成闭环。

在这一世态下，不难念念象一幅颇具畴昔感的图景：用户使用小米手机启动车辆，一键将导航线线投屏至车机，或是通过车内大屏不竭办公；车辆离开时，家里的窗帘自动关闭、启动安防录像头，以致连扫地机器东说念主也自动开动责任。

但在小米 SU7 发布前，"东说念主车家全生态"只须"东说念主"和"家"，少了车内场景，无法实在闭环，也很难透顶劝服投资者。

2022~2024 岁首，在多重身分作用下，小米股价徜徉在十几块钱的低谷。直到 SU7 发售、一年集会 20 万车主后，"东说念主车家全生态"面目初现，给成本阛阓吃下宽解丸，鼓动小米股价大幅飞腾。

卢伟冰曾经公开暗意，2023 年"东说念主车家全生态"计策变成，" 2024 年咱们的计策不错达成闭环。"

这种横跨不同结尾的生态闭环，成为小米不同行务增长的要害驱能源。尤其是那些相对传统的品类，一部手机抑止不同开采的体验，成为它们销量增长的迫切动能。

上一财年，小米汽车业务增长迅猛，手机也达成了 15.7% 的销量增长。与此同期，"空冰洗"等环球电增长还要更快：空调出货量同比增长超 50%，雪柜超 30%，洗衣机超 45%。

以调解的操作系统为基础，将不同场景、不同形态的硬件开采买通、交融，达成用户体验的无缝流转，小米试图构建的彭湃 OS 生态，与苹果的 iOS 生态颇为相似。

苹果过程多年演进后，一经达成个东说念主开采的大一统。从 iPhone、iPad、iPod 到 MacBook、Apple Watch、AirPods，苹果用户险些不需要任何很是操作，就能得回毫无割裂感的体验。这让"果粉"遍布全球，也让苹果成为成本阛阓骄子。

小米 2021 年底提倡"对标苹果、向苹果学习"，重心是居品设想、用户体验和技艺翻新。以半个月前推出的小米 15 Ultra 和 SU7 Ultra 为例，两款居品齐所以更极致的居品力和用户体验，换取更斗胆的溢价空间。阛阓也赐与积极反映——小米 15 Ultra 首日销量比上一代增长逾 50%，SU7 Ultra 则三天完周全年销量任务。

小米不仅向苹果学习，也在后起之秀。苹果于今莫得补上汽车的生态短板，也莫得深度布局智能家居家电，iOS 生态主要工作于个东说念主；比较之下，小米"东说念主车家全生态"除了有手机、平板、可衣服开采，还有空冰洗、IoT 和汽车，袒护东说念主群和场景更宽广，念念象空间也更大。

客岁第四季度，小米营收大约特殊于苹果的 12%。市值方面，小米目下只须苹果的 6%。倘若小米能够不竭沿着学习苹果的路走下去，重叠小米现时比苹果更快的增速，它的永久价值有望与营收规模相匹配，至少达到苹果的 1/10 以致更多。

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昔时一年多，小米"东说念主车家全生态"搭好了框架、跑通了模式，但故事只讲了个开端。怎么把这一世态不竭作念大，是小米接下来一段时代的迫切任务。

昔时一年，小米的个东说念主开采、家庭智能开采、汽车等中枢业务均达成较快增长，但三大场景的用户盘子并不平衡，"东说念主车家全生态"尚未完全开释后劲。

其中，小米手机客岁全球出货量达 1.69 亿部，依然是通盘小米的擎天玉柱。以智能家居为主的 AIoT 平台已运动超 9 亿台开采，同比增长 22.3%。

比较之下，小米"空冰洗"三环球电的全年出货量规划 1140 万台；小米汽车迄今累计请托 20 万辆，全年打算 35 万辆。与手机和智能家居比较，小米环球电和汽车的用户规模仍有很大普及空间。

小米正朝着扩大用户体量的标的发愤，要害动作是加快拓展国际阛阓。

汽车业务上，卢伟冰在财报电话会议上暗意，目下小米汽车主要任务是深耕中国阛阓，并冉冉启动外洋阛阓琢磨筹备责任。2027 年，小米汽车将考究开启国际化。

他暗意，汽车出海需要进行大齐的前期准备，包括合适不同国度的居品需求、顺从当地法律法例以及轻率列国政策各异等。基于此，小米汽车目下的弘远打算是在中国阛阓达成显耀恣意，为畴昔的国际化布局打下坚实基础。

与此同期，小米也在尝试以小米之家为锋芒，寻求"模式出海"。

小米出海多年，先后完成了"居品出海"和"品牌出海"。下一步的"模式出海"，主若是把小米的新零卖模式——线上的小米网和线下的小米之家——推向更多阛阓。

"新零卖辱骂常迫切的标的。关于新零卖，咱们是小米网和小米之家并行，然而小米网会开得快少量，小米之家会开得慢少量。"卢伟冰说。

2025 年是小米之家外洋拓展的元年。客岁底于今，小米一经在东南亚和欧洲的波兰等地开设小米之家，举座上运营致密，后续将加快铺开。小米规划畴昔五年内，在外洋开设 1 万家小米之家。

外洋蓦地者也对小米新零卖报以发扬。以 IoT 开采为例，小米惩办层在电话会议上败露，这块业务 2024 年同比增长约 30%，外洋增长比国内更快。从阛阓后劲来看，外洋其实是国内阛阓的两倍。

卢伟冰坦承，小米出海"参预辱骂常重的"，需要在每个国度建造腹地化筹办实体，来撑握小米生意模式、卖居品，"修路 + 造车"一体化。

这好像意味着，小米"东说念主车家全生态"走向全球，并不成一蹴而就，而是雷同国内阛阓，需要更永劫期、更多耐烦和更大参预。

但大作念"东说念主车家全生态"，既是小米的主动收受，亦然它不竭进取冲击的必由之路。

目下，智高手机全球阛阓一经奢靡。证据阛阓调研公司 Counterpoint 的数据，2024 年全球智高手机全球出货量增长 4%，第四季度与上年同期握平，增长基本停滞。

另一方面，国内新能源车市依然保握两位数百分比增长，但比较前几年，增速彰着回退。国内车企不得不伸开浓烈的价钱战，就连特斯拉也难以独善其身，本岁首推出力度空前的优惠政策。

不难念念象，倘若小米依旧固守手机，或是搁置主业、全面转型为车企，其生意逻辑齐很难讲通，估值也不会有今天的高度。

相对应的，投资者押注小米，一部分原因是买雷军、买小米汽车，但更要害的是"东说念主车家全生态"的后劲刚刚开释。以此不雅之，小米必须把这一世态作念大作念强，才智匹配投资者的热烈预期。

昔时十年间，不少科技巨头齐曾梦念念买通个东说念主、家庭和汽车场景，打造我方的"东说念主车家全生态"，却齐无功而返。苹果坐拥 iOS 生态，早在 2015 年就启动造车，却在本年 2 月底被曝出透顶废弃，转向 AI。

琢磨音讯曝出后，雷军在微博上齰舌"相等恐慌"。他暗意，小米深知造车难度，却依然在 2021 年作念出了"东说念主车家全生态"的计策收受。

如今，小米造车涉过险滩，初步得手。通过打造 SU7，小米考证了"爆品"阵势论——聚拢军力、减少 SKU、压强参预。本年 6 月的 YU7，将是这套阵势论的第二次大考。

此外，小米以五年为期的"模式出海"之战刚刚打响。小米"东说念主车家全生态"能否再进一步，小米市值能否不竭朝着" 1/10 苹果"迈进vvvv88，将有更清醒的谜底。